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豆粕看漲期權活躍度更高

豆粕看漲期權活躍度更高

年初至今,豆粕期貨價格在2450—2700區間進行底部振蕩,當前價位在2550附近,處于振蕩區間中樞位置。豆粕期貨歷史波動率(HV值)在14.5%左右,處于偏低水平,近期價格整體走勢波瀾不驚。

反映到豆粕期權上,期權市場活躍度有所下降。過去一個月豆粕期權日均成交8.6萬張,去年日均成交達10.3萬張,成交量下滑了16.5%。其中,看漲期權日均成交5.1萬張,看跌期權3.5萬張,成交PCR均值在0.68附近,看漲期權活躍度更高。豆粕期權日均持倉量達到了53.3萬張,去年日均持倉45.7萬張,由此可見,持倉量仍在不斷地積累。其中,看漲期權日均持倉33.9萬張,看跌期權19.4萬張,持倉PCR均值為0.57,投資者在看漲一側的持倉積累明顯更多。

從相對規模來看,過去一個月豆粕期權成交量僅為豆粕期貨的4.3%,持倉量占比較高,為17.3%。豆粕期權成交持倉量處于偏低水平,有較大提升空間。

從各月份表現來看,絕大部分成交量集中在主力M1905系列合約上,占總成交份額達82%,其次為M1909系列合約,成交占比16.8%,剩余6個月份系列合約僅貢獻了不到2%的成交量。持倉量方面,M1905、M1909持倉份額分別為77.7%、18.7%,占到了總持倉的96%。由此來看,投資者主要集中于主力合約1905上進行交易,其次為1909合約。

從各行權價成交分布情況可以看出,看漲期權2500—2800行權價、看跌期權2350-2600行權價集中了大部分成交量,其他行權價尤其是非主力合約經常出現成交量為零的情況。持倉量的分布則更為均勻,主力月份各行權價都有不同程度的持倉累積,虛值合約普遍有較多持倉。

因此,在成交量偏低的背景下,交易非主力豆粕期權合約將產生較大的買賣價差,進而帶來較高的交易成本。另外,在持倉量不足的情況下,除1905/1909合約上,其他月份上較難容納較多資金,交易機會也有所減少。

下圖黑、灰色曲線分別代表了1905、1909月份期權的隱含波動率(IV)走勢。從絕對值來看,1905合約IV值表現較為穩定,整體在17%—19%區間小幅波動,無明顯交易機會。1909合約波幅較大,尤其在近期走出了從19%到15%近5個百分點的跌幅。從相對水平來看,兩個月份之間的IV差變化較大,當前呈現為“深度貼水”結構,即1909合約IV明顯低于1905合約,基于此,在IV整體方向走勢尚不明確的情況下,可參與多1909空1905的月間IV交易機會。

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圖為豆粕期權主力合約IV

                                   (作者單位:永安期貨)

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