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債市維持看多思路

債市維持看多思路

周三(7月3日),國債期貨高開后繼續振蕩走高。其中10年期主力合約尾盤漲幅擴大至0.22%,盤中一度漲近0.3%;5年期主力合約漲0.1%,2年期主力合約漲0.02%。10年期國債活躍券190006在期貨收盤時的最新成交價報3.15%,收益率較前日收盤下行2bp,5年期國債活躍券190004最新成交價報2.9925%,收益率較前日收盤下行0.5bp。

   本周以來,在上周末公布的經濟數據繼續表現不佳、全球貨幣政策寬松預期再度升溫、地緣政治局勢再度發酵以及月初銀行間資金面維持寬松局面的背景下,債市再度表現強勢,5年期國債收益率連續三日下行。期債連續三日增倉上行,已經有效突破前期高點。

   全球貨幣寬松預期升溫。自6月底美聯儲釋放年內降息的預期以來,全球市場對于全球央行的傾向寬松預期進一步增強。本月初主要經濟體公布的制造業PMI數據不利居多,周一公布的歐元區&德國&法國的6月制造業PMI終值均低于預期,而美國6月ISM制造業PMI創出2016年10月以來新低,5月營建支出低于預期,顯示全球經濟仍然脆弱。全球經濟增長憂慮重新抬頭,疊加貿易憂慮重燃拖累美債收益率下跌。本月初澳大利亞率先降息,英國行長卡尼表示英國經濟增速相當疲軟,特朗普曾多次抨擊美聯儲主席鮑威爾及美聯儲加息,白宮貿易顧問也表示希望美聯儲降息,同時特朗普將提名新的美聯儲官員。根據CME“美聯儲觀察”,美聯儲7月降息概率達100%,其中降息25個基點的概率達76.5%。

   地緣政治重新發酵,避險情緒升溫。上周末在G20峰會結束之后,中美貿易摩擦有所緩和,而朝美關系也開啟緩和之路,OPEC達成減產協議,短期尾部風險看似消除,但實際上地緣政治仍在繼續。本周以來,美國將關稅沖突矛頭瞄準歐洲,美國貿易代表辦公室(USTR)提議針對歐盟的飛機補貼問題征收40億美元產品關稅。俄羅斯核潛艇事故,伊朗威脅進一步違反核協議規定,歐洲國家表示對伊朗鈾濃縮問題的關注,中東局勢依然呈現緊張局面。

   經濟數據表現不佳,助力債市連續走強。上周末公布6月制造業PMI與前一個月持平,但是結構較差。提振力量來自于原材料庫存回升和配送時間的減少,而生產和訂單以及價格分項均繼續下滑,對PMI形成拖累,內外需繼續走弱顯示經濟下行壓力依然較大。其中內需中,基建是唯一亮點,建筑業新訂單明顯反彈,且強于季節性,可能是受到6月地方專項債加速發行以及6月10日出臺的允許專項債作為重大項目資本金的政策利好推動。生產進一步下行,高頻數據指向地產和基建施工有所走弱。結合螺紋鋼庫存明顯高于近年同期,價格明顯低于去年同期,水泥價格明顯走低,指向地產和基建施工可能有所放緩,建筑業新訂單反彈可能尚未傳導至生產。新訂單繼續回落,產成品庫存明顯上行,反映在需求偏弱的情況下庫存堆積,后面去庫壓力增加。因此經濟新動能指標在經歷開工旺季短暫回升后再次回落。

   技術上看,期債主力合約T1909各均線聚集后向右上方繼續呈現發散之勢,期債近幾日持續在5日均線之上運行,MACD維持紅柱狀態,且紅柱有變大趨勢,表明在突破區間上沿后,短期多頭動能仍較強。從中周期看,十債主力周K線繼續呈現多頭排列,其周行情也在5周、10周等均線之上運行,周MACD線綠柱消失,紅柱出現,即中周期上期債依然維持多頭思路。

   從影響債市的主要因素來看,經濟基本面雖可能短期有擾動,但是整體下行趨勢不改。流動性上,央行呵護有加,短期收緊貨幣可能不大。外圍方面,全球需求放緩加寬松預期增強,中美利差在高位,中國債市估值有優勢。利率債供給上,進入三季度受地方債供給縮量影響,整體利率債供給壓力大減。整體看,債市維持看多思路。操作上,建議逢回調繼續買入。                             (作者單位:新湖期貨)
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